去中心化交易所 HyperliquidX 的总名义交易量已正式超过 Coinbase，这标志着加密货币交易者选择进行交易的方式和地点发生了重大转折。
根据 Artemis 分享的数据，Hyperliquid 在 2025 年的名义交易量约为 2.6 万亿美元，而 Coinbase（业内规模最大、历史最悠久的中心化交易所之一）的名义交易量约为 1.4 万亿美元。
这些数据凸显了去中心化交易场所和中心化交易场所之间日益扩大的分歧，因为交易者越来越多地转向提供更深流动性、持续市场和直接链上执行的平台。
这一里程碑使 Hyperliquid 的交易量几乎是 Coinbase 的两倍，凸显了加密货币市场行为的结构性转变，而不是短期异常现象。
去中心化执行势头强劲
超流动性的兴起反映了一个更广泛的趋势：交易者正在从中心化执行转向高性能的去中心化基础设施。
去中心化交易所曾经被视为小众市场或受限于流动性和性能，如今已发展迅猛。尤其是 Hyperliquid，它已将自身定位为能够支持机构级名义交易量，同时又能保持链上交易透明度和自托管优势的平台。
与传统中心化交易所（CEX）在链下内部账本中结算交易不同，Hyperliquid 直接在去中心化环境中执行交易。这种模式降低了交易对手风险，并符合市场对可验证交易执行日益增长的需求，尤其是在近年来多家中心化交易所倒闭之后。
2.6 万亿美元的数字表明，去中心化平台不再是次要的交易场所，它们正在成为成熟交易者的主要市场中心。
性能差距不仅限于销量。
Hyperliquid 和 Coinbase 之间的差异不仅限于交易活动，也体现在市场表现上。
今年迄今为止，Hyperliquid 的原生代币 $HYPE 上涨了 31.7%，而 Coinbase 的股票同期下跌了 27%。短短几周内，两者的表现就出现了 58.7% 的差异，这表明市场对去中心化和中心化商业模式的定价方式截然不同。
这一差距凸显了投资者和交易员对去中心化基础设施作为增长动力的信心，而中心化平台则面临利润率压缩、监管压力和竞争取代。
虽然代币价格和股权表现衡量的是不同的事物，但这种对比强化了这样一种说法：资本正在流向具有可扩展架构和强大用户采纳度的链上交易生态系统。
交易者为何选择高流动性
Hyperliquid 的迅速崛起可归因于多种因素。
首先是流动性深度。高名义交易量表明该平台吸引了能够执行大额仓位且滑点不高的大型交易者。这对于需要稳定执行质量的专业参与者至关重要。
其次是速度和可靠性。Hyperliquid 非常注重性能，力求在保持去中心化结算的同时，提供媲美中心化交易所的响应速度。这种组合降低了习惯于中心化交易所环境的交易者的转换成本。
第三点是降低信任风险。在FTX事件之后，交易者越来越倾向于选择托管风险最小化且余额可验证的平台。去中心化执行消除了对中心化运营商偿付能力和诚信度的信任需求。
这些因素共同造就了一种引人注目的替代中心化交易所的方案，这种方案不再是理论上的，而是在规模上具有明显竞争力的。
对中心化交易所的影响
Hyperliquid 的交易量超过 Coinbase，这对加密货币行业具有更广泛的影响。
中心化交易所凭借其易用性、流动性聚合能力和监管透明度，历来占据主导地位。然而，随着去中心化平台不断缩小性能差距，中心化交易所的核心优势开始逐渐丧失。
Coinbase 相对于 Hyperliquid 的交易量下降反映了日益严峻的挑战：监管的不确定性、更高的合规成本，以及来自无需中介机构即可在全球范围内运营的链上交易场所的竞争。
这并不意味着中心化交易所将会消失。相反，这表明两者的角色将重新平衡，中心化交易所可能会更加专注于法币入口、托管服务和监管相关产品，而去中心化平台则将占据大部分纯粹的交易活动。
数据显示，交易员越来越习惯于在去中心化交易平台上执行大额交易，而这种发展在几年前似乎还不太可能。
加密货币市场基础设施的结构性转变
Hyperliquid 2.6 万亿美元的里程碑不仅仅是排行榜上的一个里程碑，它更代表着加密货币市场基础设施的结构性转变。
去中心化交易所不再仅仅由实验性或意识形态吸引力来定义。它们现在凭借最重要的指标——交易量、流动性和性能——展开竞争并最终胜出。
随着资本不断流向兼具去中心化和高质量执行的平台，加密货币交易的竞争格局正在实时被改写。
$HYPE 和 Coinbase 股票之间不断扩大的业绩差距，以及近 2 倍的交易量差异，表明这种转变已经开始，不是理论上的，也不是面向未来的，而是正在发生。
对交易者而言，信息很明确：加密货币交易的重心正在向链上转移。对整个行业而言，Hyperliquid 的崛起标志着从中心化主导向去中心化规模转型过程中的一个重要篇章。
