美国预测市场格局剧变，Kalshi以6%的周增幅逆势增长，一举蚕食89%的市场份额，而Polymarket交易量下滑16%。这一数据来自美国银行2026年4月报告，引发行业热议：美国预测市场正在向谁靠拢？我们认为是，合规优先的金融基础设施模式。Kalshi凭借CFTC监管背书、体育赛事合约爆发及自营B2C平台崛起，正在重新定义行业规则。我们将拆解其逆势增长的核心逻辑，揭示美国预测市场的未来走向。
表格：美国预测市场格局对比
| 平台 | 市场份额 | 周交易量变化 | 监管状态 | 核心合约类型 |
|---|---|---|---|---|
| Kalshi | 89% | +6% | CFTC联邦监管 | 体育赛事（79-80%） |
| Polymarket | 7% | -16% | 监管灰色地带 | 政治事件为主 |
| Crypto.com | 4% | 数据待更新 | 合规探索中 | 混合类型 |
| 其他 | <1% | 波动 | 各州分散 | 多样化 |
合规即壁垒：Kalshi的监管护城河
Kalshi的监管优势
Kalshi作为受美国商品期货交易委员会（CFTC）联邦监管的预测市场交易所。CFTC将其合约定性为金融衍生品，而非博彩产品。这一明确的合规地位，吸引了寻求监管透明度的机构与零售用户。
主要预测市场平台交易量
我们注意到，Kalshi的周交易量已从约1亿美元飙升至超过30亿美元。年化收入约15亿美元，估值达220亿美元。
最新数据显示，2026年4月6日，美国第三巡回上诉法院裁定KalshiEX LLC胜诉。驳回了新泽西州监管机构的限制，这一判决进一步巩固了Kalshi的监管优势。
体育赛事合约：核心成交发动机
体育赛事合约现在是Kalshi交易量的主要来源，2026年3月，体育合约占平台总成交量的79%到80%，远高于政治事件合约。
我们注意到，Kalshi对渠道合作伙伴的依赖也在减小。2025年第二季度，Robinhood曾贡献约60%的成交，但到了2026年3月，这个比例已经降到23%左右。与此同时，Kalshi自己的B2C平台发展很快。
每类别交易量 - Kalshi
超级碗期间，Kalshi的App一度冲到苹果App Store总榜第二。Kalshi产品更新很快，用户体验也在不断改进。
市场格局分化：受监管平台与加密原生平台并存
Polymarket与Kalshi之间的较量
Polymarket基于区块链技术运作，历史上在美国监管框架之外运营，允许全球用户以加密货币交易事件结果。持续面临较高的境内合规风险。
我们注意到，美国银行报告显示，Polymarket周交易量下滑16%。这是监管不对称性对市场份额产生实质影响的直接体现。根据美国银行的估计，Kalshi目前控制了约89%的美国预测市场交易量。远高于Polymarket的7%和Crypto.com的4%。
截至3月，预测市场的名义交易总额达到257亿美元。Kalshi以131亿美元位居榜首，较上月增长25.2%。Polymarket录得106亿美元。这一格局变化表明，市场正在向监管地位更清晰的平台集中。
Polymarket总锁仓量
大型交易所加速入场
除了以上头部平台，Coinbase与Crypto.com正在探索预测市场类型产品，币安亦在Binance Wallet中新增了预测市场功能。这一波机构级入局表明，预测市场正从加密领域的边缘赛道加速转型为主流金融产品类别。另外，传统博彩平台FanDuel也因预测市场的崛起而调整体育业务布局。
联邦与州的法律博弈：行业走向的决定性变量
我们认为，预测市场的核心法律争议在于本质认定：金融工具还是博彩产品。
CFTC采取主动姿态，对多个州提起诉讼。主张联邦法律优先于州级博彩法规。明确区分“体育博彩”与“赛事合约”。
我们注意到，2026年3月12日，CFTC发布了预先拟议规则制定通告，就预测市场新规公开征求意见。这意味着什么？若联邦政府胜诉，Kalshi可在统一框架下全国扩张；若败诉，则被迫逐州运营，合规成本将急剧攀升。Kalshi逆势增长6%蚕食89%市场，美国预测市场正在向谁靠拢？这场博弈，我们拭目以待。
我们的观点
我们认为，美国预测市场正加速向合规优先的金融基础设施模式靠拢。Kalshi凭借CFTC监管背书、体育合约爆发及自营B2C平台崛起，正在重塑行业格局。但是，联邦与州之间的管辖权之争仍是最大变数。这场博弈将决定Kalshi能否守住89%的市场份额，也定义着市场未来走向。
我们的观点是，合规是长期发展的基石。Kalshi的逆势增长验证了这一点。但监管博弈仍在继续，投资者需关注法律进展。
我们建议关注Kalshi的技术迭代和用户增长，同时注意Polymarket等平台的转型策略。
表格：Kalshi增长关键指标
| 指标 | 数据 | 时间点 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 周交易量 | 30亿美元 | 2026年4月 | 从1亿美元飙升至30亿美元 |
| 年化收入 | 15亿美元 | 2026年4月 | 估值220亿美元 |
| 体育合约占比 | 79-80% | 2026年3月 | 核心成交发动机 |
| Robinhood依赖度 | 23% | 2026年3月 | 从60%回落，自营平台崛起 |
| App Store排名 | 第2位 | 超级碗期间 | 用户增长显著 |
| 法院胜诉 | 第三巡回法院 | 2026年4月6日 | 驳回新泽西州限制 |
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